事务：

　　2月22日通告称，公司中标中石油(11.93,-0.07,-0.58%)2011年国产API标准制品油井管总计9.54万吨，中标中石油西南油气田分公司非API产品（尊龙凯时人生就是搏!登录特殊扣、90S、95S）2120吨。

　　谈论中标中石油大订单彰显公司卓越实力。中石油是天下最大、最优异的油井管需求方（消耗天下油井管的50%以上，且基本不拖欠账单），其在招标历程中会对投标方的综合要素（包括质量、信誉、价钱等）举行评估
；此次中石油油井管招标，尊龙凯时人生就是搏!登录API中标数目位居第二位（较2010年上升1个名次），高附加值的非API产品也有所收获
；我们以为这充分彰显了尊龙凯时人生就是搏!登录股份(17.86,-0.38,-2.08%)在油井管领域内的综合实力。

　　对公司短期和恒久盈利均有起劲影响。主要体现在如下几个方面：（1）中标的9.75万吨油井管产品相当于公司所有油井管产能的29.55%，所有钢管产能的19.89%（所占销售收入比重与此概略相当），这将有助于公司的生产、谋划更为有序，我们判断公司将会择机采购低价钢材来生产制品管，进而充分包管公司的盈利能力
；（2）2010年，公司套管产品由于市场开拓尚保存一定难题，使得产能使用率显著偏低，毛利率也低于油管营业近14个百分点，我们判断此次订单将有助于公司套管产能使用率在2011年大幅提升，从恒久来看，公司的套管营业产能使用率、毛利率均会朝油管看齐
；（3）公司也中标了高附加值非API产品2120吨，这是凌驾我们预期的，这有利于涤讪公司在高端管材领域内的职位
；我们对公司高端管材营业在2012-2014年孝顺毛利总额的25%-31%更有信心。公司焊管营业盈利能力有望超市场预期。现在市场普遍对公司2012年6月左右投产的30万吨焊管募投项目缺乏重视，我们以为该块营业的盈利体现有望凌驾市场预期，主要理由是自然气的大生长需要制作响应的管道
；天下最大的管道建设商中石油2月19日体现，“十二五”时代中石油拟建管道长度是“十一五”时代的两倍，这意味着油气运送管焊管的“十二五”的需求量很有能也较“十一五”翻番，尊龙凯时人生就是搏!登录股份30万吨的焊管预计会充分受益。我们预计该块营业将孝顺公司2012年、2013年毛利总额13%、24%。

　　投资建议我们坚定看好公司优异的管理层、激励机制和生长性。预计2010-2012年EPS划分为0.446元、0.632元、1.101元
；我们重申对公司的“买入”评级，维持6-12个月25-27.5元的目的价，这对应着2012年23-25倍PE，较最新收盘价有36%-50%的上涨空间。

　　股价催化剂：（1）预计3月18日公司的中石油管道与自然气资笔僻出会大幅增添
；（2）预计4月尾宣布的1季度业绩同比大幅增添
；（3）年内可能宣布投建核电蒸发器管项目。

　　危害提醒（1）CPI进一步上行或钱币政策进一步缩短危害
；（2）钢价波动造成公司盈利能力的波动
；（3）竞争敌手在Super304H和Inconel690TT领域大规模投产的时间若是远早于公司，将会制约公司的业绩以及合理的PE估值倍数。

　　相关报告2010年11月11日深度报告《尊龙凯时人生就是搏!登录股份：高端和规模，双管齐下》

　　2010年12月11日调研简报《尊龙凯时人生就是搏!登录股份：后发优势正在展现》

　　2011年2月20日调研简报《尊龙凯时人生就是搏!登录股份：投资时机正在展现》

(作者:王招华)